История последних 25 лет после перехода к свободно конвертируемому рублю уже приучила россиян к тому, что любая стабилизация курса нацвалюты оказывается временной. Падение курса российской валюты в 2014 году с 30 до 60 (и даже 75) рублей за доллар уже не кажется чем-то совсем катастрофическим, а скорее являлось ожидаемым и предполагаемым. В сегодняшние дни также наблюдается некоторая стабильность, но есть большие опасения, что эта стабильность совсем скоро закончится.
Чтобы лучше понять, что может ожидать и к чему лучше бы приготовиться, надо посмотреть заглянуть в историю.
От копеек к сотням рублей
Июль 1992 г. ознаменовался вводом свободно конвертируемого рубля. Была отменена действовавшая еще с октября 1990 г. система, при которой постоянно накапливалась разница между реальным и искусственно установленным курсами валют. Тогда предприятия могли покупать валюту на специализированных торгах Внешэкономбанка по коммерческому курсу, который достиг к июлю величины 125 руб. за доллар. Официально же доллар стоил всего 0,56 руб.
В результате объединения обоих курсов был введен один единый. Он стал фиксироваться в ходе продаж на ММВБ. В июле 1992 г. среднемесячный курс составил 142 руб. и продолжил расти дальше. В июле 1993 г. была достигнута отметка 1026 руб., в июле 1994 г. – 2023 руб.
К этому вели дешевые кредиты, раздававшиеся Центробанком предприятиям через ряд банков (которые оборачивали эти средства для извлечения дохода). Еще одним следствием такой политики стала неимоверно высокая инфляция, которая в 1992 году достигла аж 2508,8 процентов. В 1994 году инфляция также была еще очень высокой и составляла 214,8 процентов.
Первый «черный вторник», отказ от дешевых кредитов и ввод валютного коридора
После наступления «черного вторника», случившегося 11 октября 1994 г., политику предоставления дешевых кредитов решили упразднить. Стоимость американского доллара на торгах ММВБ подскочила тогда за один день с 2833 до 3926 руб. Это привело к первому увольнению Виктора Геращенко с должности главы Центробанка.
После отказа от кредитования реального сектора экономики финансовыми ресурсами Центробанка удалось добиться резкого снижения инфляции. В январе – мае 1995 г. месячная инфляция уменьшилась до 7,9% (с 17,8%). А летом 1995 г. впервые после распада СССР рубль стал укрепляться. Среднемесячный курс доллара снизился с 5054 руб. в мае до 4415 руб. в августе. Для недопущения возможных манипуляций, направленных на снижение курса рубля, 8 июля 1995 г. был введен валютный коридор. При выходе курса за установленные Центробанком границы регулятор выходил на рынок, обеспечивая стабильность.
Сначала валютный коридор вводился до октября 1995 г. Однако в реальности он с некоторой корректировкой границ действовал последующие три года.
Роль первого серьезного испытания для валютного коридора сыграл кризис 1997 г. в Юго-Восточной Азии. Осенью инвесторы стали массово выводить средства с развивающихся рынков. Для противодействия девальвации Центробанку пришлось потратить треть своих валютных резервов (6 из 18 млрд долларов).
1 января 1998 г. была проведена деноминация (1 новый рубль приравнивался к 1000 старых).
Второй «черный вторник» 98-го и свободный курс рубля
Правительству было все сложнее осуществлять финансирование своих расходов, при этом производя выплаты по ГКО. Доля последних в расходах бюджета выросла с 19,3% в 1995 г. до свыше 30% в первом полугодии 1998 г. 17 августа был объявлен дефолт по ГКО, что привело к четырехкратной девальвации рубля.
С докризисных 6 руб. за доллар курс за несколько месяцев вырос в 4 раза, стабилизировавшись только в апреле 1999 г. на уровне 24 руб. В последующие годы ЦБ не осуществлял интервенцию для поддержки рубля, в результате в конце 2002 г. курс снизился до отметки 31,8 руб.
Девальвация-2008: Регулятор спасает банки
В середине 2000-х начался аномальный рост нефтяных цен. В июле 2008 г. цена барреля нефти сорта Urals достигла максимального уровня: $129,3. Тогда же показал свое пиковое значение и курс доллара: 23,4 руб. Затем последовал крах банка Lehman Brothers, ознаменовавший наступление очередного финансового кризиса. В феврале баррель нефти упал до $42,5, а среднемесячный курс доллара подскочил до 35,8 руб.
Девальвация 2008 г. оказалась менее глубокой и тяжелой по последствиям в сравнении с кризисом 1998 г. (когда рухнули 6 из 7 крупнейших банков). В период августа – декабря 2008 г. ЦБ потратил на валютные интервенции $170,3 млрд, что помогло банкам устоять на плаву.
Уже во второй половине 2009 г. нефтяные цены вернулись к росту. В декабре стоимость барреля Urals достигла $73,5, а курс доллара – 29,4 руб.
Осень 2014: Двойной удар
Курс рубля находился у достигнутой отметки до осени 2014 г. Одной из основных причин начавшегося финансового кризиса стало падение нефтяных цен. После приостановки Федрезервом США программы количественного смягчения инвесторы стали избавляться от сырьевых активов. К декабрю цена барреля Urals снизилась до $60,9.
Вторым ударом стали введенные после присоединения Крыма и начала военных действий на Донбассе санкции. Российские компании потеряли доступ к недорогим зарубежным кредитам. В результате на внутреннем рынке резко повысился спрос на валюту.
Оба фактора привели к кардинальному ослаблению рубля. В декабре среднемесячный курс составил 55,5 руб.
Во второй половине 2014 г. было отмечено уменьшение внешнего долга отечественных компаний и банков свыше чем на $110 млрд (с $659,4 млрд до $547,7 млрд), к апрелю 2017 г. – еще на 80 $млрд. В кризис 2008 г. сжатие не достигало $50 млрд за полгода, а к июлю 2014 г. корпоративный долг вырос свыше чем на $150 млрд.
Краткая история российских девальваций убеждает нас, что любая стабилизация рубля рано или поздно заканчивается очередным падением. Роль триггера могут сыграть внешние факторы (как это было в 2008 г.), внутренние (начало 1990-х), либо те и другие одновременно (август 1998 г.).
В наши же дни наблюдается целый «букет» проблем, который может привести к краху российской валюты. Критическое давление на рубль могут оказать новые санкции, устойчивый бюджетный дефицит в не нефтегазовом сегменте либо отрицательный баланс текущих операций.
На фоне имеющихся трудностей сложно сдерживаться от опасений, что курс рубля скоро вновь рухнет.
